上周中国政府对部分产品的税收政策进行调整，宣布调高包括有色金属加工材在内的六大类劳动密集型产品的出口退税，但市场对于基本金属的需求前景的忧虑并未改善，特别是美国公布数据仍然疲弱加重了对经济前景的忧虑，在美股大跌并创新低的带动下，LME铜和铝上周均触及三年低点。LME三个月期铜最低至3380美元，场内收报3540美元，较前一周下跌280美元，三个月期锌最低至1130美元，场内收报1180美元，较前一周收低20美元。国内市场，沪铜主力902合约最低至26640元，以26950元报收，较前一周下跌2470元；沪锌主力902合约最低至9100元，收报9425元，较前一周收低315元。上周五，上海有色金属网铜现货报价30600元-30950元；0#锌现货报价9100元-9200元。
图1：最近一周铜价走势振荡
数据疲弱，美股创新低拖累金属
11月19日美联储公布了10月底举行的决策例会的会议纪要，纪要显示，美联储理事预计美国经济的负增长将持续一年时间，并有进一步延长的风险。美联储将其对2008年美国GDP增长的预测从1%到1.6%下调到了零增长到0.3%；对明年GDP增长的预测则从2%到2.8%下调到了- 0.2%到1.1%，，远低于美联储今年7月份的预测数。
最近一周公布的经济数据除10月份工业生产好于预期外，10月新屋开工及经济领先指标均继续走弱，加重了市场对于经济前景的忧虑。11月17日美联储公布了10月份的工业产出数据，10月份美国工业产量上升1.3%，高于经济学家的平均预期上升0.2%，原因是受飓风古斯塔夫和艾克影响而暂时关闭的墨西哥湾沿岸炼油厂已经恢复了生产；9月份经修正后为下跌3.7%，是自1946年以来的最高跌幅；不计入热带风暴及波音公司罢工的影响，则9、10 两个月份的工业产量下跌了大约 0.7%。同一日，纽约联储公布的 制造业指数11 月降至-25.43，虽高于预估值-26.10但低于10月份的-24.62。11月19日，美国商务部公布10月新屋开工率与新屋开工许可双双下降，美国10月新屋开工下降4.5%至年率79.1万栋，创新记录低点，9月为82.8万栋；10月新屋开工许可下降12%至年率70.8万栋，亦创新低点，9 月为80.5万栋。11月20日，美国费城联邦储备银行公布的美国 大西洋沿岸中部地区11月制造业活动指数下跌至负39.3的18年新低,10月为负37.5。11月20日，美国经济谘商会公布10月领先指标下滑0.8%至99.6，为2004年4月来最低，当时为99.3。
图2：美国经济谘商会公布10月领先指标下滑
在疲弱经济数据及美国汽车工业巨额亏损面临倒闭的压力下，道琼工业平均指数19日和20日分别下跌了427.47点和444.99点，跌幅达到 5.07%和5.56%，21日道指最低至7450.34，为2002年10月以来的最低，而标普500指数则创了11年的低点，在美股大跌的带动下 LME市场铜和铝均创新低，三个月期铜最低至3380美元，三个月期铝最低至1744美元，均为2005年8月以来最低。
21日在媒体公布奥巴马将提名纽约联邦储备银行总裁盖特纳为财政部长后，美股终于大幅反弹，道指、标普和纳斯达克指数分别暴涨6.5%、 6.3%和5.1%，该消息消除了市场对奥巴马将提名何人在大萧条以来最严重的经济危机之际担任财长的不确定性，金属价格也自低位反弹。
增加退税，需求刺激不敌衰退压力
11月17日财政部、国家税务总局发布了《关于提高劳动密集型产品等商品增值税出口退税率的通知》，根据该通知，自2008年12月1日起提高包括有色金属加工材在内的六大类劳动密集型产品的增值税出口退税率，其中外径≤25mm的其他精炼铜管等产品及非合金铝制矩形板、片及带等产品的出口退税率分别上调至9%和13%。
根据海关公布的数据，今年前三季度铜材产品的进口量为74.75 万吨，出口量42.05 万吨，同比增长13.50%。在铜材产品中，铜管(含管件)产品的是出口增速最快的产品之一，今年前三季度铜管(含管件)产品出口24.35万吨，同比增长23.71%。而此次出口退税税则涉及铜管，即不包括“带有内(外)螺纹或翅片的精炼铜管”在内的其他铜管，1-9月出口量12.02万吨，占铜管(含管件)产品出口比例的46.36%。
必须指出的是目前国内铜管出口方式以进料加工为主，今年前三季度铜管出口17.70万吨，根据安泰科报告提供的数据，其中进料加工出口 13.84万吨，一般贸易和来料加工出口国别为1.92万吨和1.91万吨，对以进料加工、来料加工贸易方式出口铜管的加工企业而言，出口退税率上调并不能直接降低成本增加收益，就目前贸易结构而言，退税率上调的直接收益面并不大。不过自国庆长假以来，国际国内 铜价均大幅回落，此时税收政策调整将促使铜材贸易方式的转变，会有部分企业从加工贸易转向一般出口贸易，总体而言对于促进精炼铜消费仍然是有积极意义。
图3：1-9月份铜材出口构成
根据国家电网公司网站公布的信息，按照国家统一部署，国家电网公司今年四季度将在利用中央扩大内需投资27.27亿元的基础上，总计投资120 亿元，用于中西部城网、农网建设与改造项目，今后2至3年，国家电网公司投资规模将超过1万亿元。建设规模为110(66)千伏及以上线路26万公里、变电容量13.5亿千伏安。国电公司增加电网改造投资，无疑会增加向作为用铜大户的电线电缆行业的采购，从而增加精炼铜及铜材(杆)的消费量。电力电缆的铜导体用量约占各类电线电缆产品铜导体用量的三分之一，今年由于输配电网建设，电力电缆出现了爆发增长，1-9月份电力电缆产量1497.59万千米，同比增长44.50%。对于2009年铜杆需求，根据易贸的调查42%的企业持乐观，31%的企业持谨慎，27%的企业认为取决于明年的经济情况。
图4：2001-2008年1-9月电力电缆产量
上周LME铜库存继续增长，最近一周铜库存增加了9025吨，LME铜库存增加到28.31万吨， 11月份以来LME铜库存增加了5.24万吨，而COMEX市场最近一周也增加了3800短吨，而国际铜业研究组织(ICSG)在其最新的月报中表示，今年1-8月全球精练铜产量过剩7.4万吨，上年同期仅为过剩2.2万吨，各种信号均显示精铜市场逐步转向过剩。
海关数据公布显示，10月份未锻造铜(包括精炼铜、阳极铜、铜合金)进口数量升至15.63万吨，高于9月份的13.29万吨，不过进口的增长并不能完全弥补企业减产导致的供应减少，上海期货交易所库存继续减少，而现货市场升水高达2000元。
总体而言，仍然认为铜市场面临向下压力，但由于供应因素国内会强于伦敦市场，比价将有所回升。
光大期货 曾超
