沪铜与伦铜的协整关系研究-世界稀有金属网

沪铜与伦铜的协整关系研究

　 2008年12月01日 12:10:20 　 Fwj　　

伦铜价格的波动对沪铜价格的影响较大，为了揭示它们之间的关联性及准确把握沪铜价格的长期走势，本文利用协整理论及Granger因果关系检验进行研究。

　　一.数据的选取

　　1.沪铜数据的选取

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undefined undefined　　铜作为重要的工业原材料，其供给与需求的变化往往对一国经济存在着重大影响。沪铜期货交易经过多年的发展，市场变得成熟，其价格对铜相关行业的生产以及对现货价格的发现起到很大作用。为了研究国内外铜价的关系，我们选取上海交易所期铜连三的价格数据作为沪铜期价的指标。沪铜连三是指把距离当前交割月份三个月后的期货合约价格连续起来。它是最活跃的品种的集合，因此具有代表性。本文选择了从2007年1月1 日到2008年11月28日的交易日收盘数据，数据来源于富远行情软件数据库。

　　2.国际铜价格指标的选取

　　英国伦敦金属交易所作为全球主要的金属交易所，金属期货交易经过多年的发展，其国际定价权处于绝对的优势地位。国内金属期货价格走势受伦敦金属期货价格的影响较大。为了研究它们之间的关联性，我们选取与沪铜连三对应的伦敦金属交易所三月期铜作为国际期铜价格的指标。本文选择了从2007年1 月1日到2008年11月28日以来的交易日收盘价格。数据来自富远行情软件数据库。

　　二．沪铜与伦铜的协整关系研究

　　2.1 沪铜期价序列和伦铜期价序列的平稳性检验

　　协整关系存在的条件是：只有当两个变量的时间序列{x}和{y}是同阶单整序列即I(d)时，才可能存在协整关系。因此在进行y和x两个变量协整关系检验之前，先用ADF单位根检验对两时间序列{x}和{y}进行平稳性检验。平稳性的常用检验方法是单位根检验法。

　　从图（1），（2）中可以看到，沪铜变量和伦铜变量的时序图均表现出明显的非平稳性。对沪铜和伦铜期价进行一阶差分变换，经过ADF检验，一阶差分后沪铜和伦铜期价均表现出平稳性的特征。

　　基于Engle-Granger的ADF单位根检验，沪铜一阶差分后结果如下：

　　Null Hypothesis: D(HUTONG) has a unit root

　　Exogenous: Constant

　　Lag Length: 1 (Automatic based on SIC, MAXLAG=17)

		t-Statistic	Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic		-14.42302	0.0000
Test critical values:	1% level	-3.444467
	5% level	-2.867658
	10% level	-2.570092

　　*MacKinnon (1996) one-sided p-values.

　　基于Engle-Granger的ADF单位根检验，伦铜一阶差分后结果如下：

　　Null Hypothesis: D(HUTONG) has a unit root

　　Exogenous: Constant

　　Lag Length: 1 (Automatic based on SIC, MAXLAG=17)

		t-Statistic	Prob.*
Augmented Dickey-Fuller test statistic		-24.64055	0.0000
Test critical values:	1% level	-3.443805
	5% level	-2.867367
	10% level	-2.569936

　　*MacKinnon (1996) one-sided p-values.

　　从结果可以看出，沪铜和伦铜的期价序列经过一阶差分后ADF统计量值比标准值要小，从而说明沪铜和伦铜经过一阶差分后的序列是平稳的。这里说明一下，沪铜和伦铜价格未经过差分前ADF统计量值比标准值要大，表明沪铜和伦铜价格是非平稳的。现在我们可以得出沪铜与伦铜均为一阶单整的结论。

　　2.2 沪铜与伦铜的协整关系检验

　　基于2007年1月1日到2008年11月28日的交易日收盘数据，我们采用Johansen协整检验方法，得出沪铜与伦铜的协整关系，检验结果如下：

　　Date: 11/29/08 Time: 16:58

　　Sample (adjusted): 6 459

　　Included observations: 454 after adjustments

　　Trend assumption: Linear deterministic trend

　　Series: HUTONG LUNTONG

　　Lags interval (in first differences): 1 to 4

　　Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace)

Hypothesized No. of CE(s)	Eigenvalue	Trace Statistic	0.05 Critical Value	Prob.**
None *	0.087517	44.19556	15.49471	0.0000
At most 1	0.005744	2.615510	3.841466	0.1058