经济最艰难的时刻将临 期铜继续振荡下探
2008年12月01日 12:20:21 Fwj
行情分析
11月"寒风"潇潇，商品在经济寒流中"哆嗦"，全球各国决策却相对"火热"，新一轮的救市刺激经济的"重磅"举措轰轰烈烈出台，26日英国出台200亿英镑、以减税为核心的一揽子经济刺激计划，欧盟2000亿欧元的政府支出计划，美国8000亿美元的信贷投入，中国存贷款基准利率下调108个基点，同时下调存款准备金。
然而新政"昙花一现"，市场周二反弹周五就回落继续低迷。经济数据来看，经济还没有触底，继续下滑的步伐依旧，信心仍然低迷，裁员不断导致失业大增，人们都在纷纷想办法应对"经济寒冬"。
上周商品由于经济继续恶化的消息不断，经济"寒流"盖过救市"热潮"，未来几个季度经济"最艰难"时刻将到来，期铜继续下探底部。
1、全球经济形势异常严峻，未来几个季度经济最"艰难"
从经济数据来看，全球普遍性衰退明显，欧元区经济三季度萎缩0.5%，美国、英国和日本GDP也萎缩0.5%，新型经济体GDP增长明显加速放缓，中国三季度GDP增长放缓至9%，俄罗斯三季度经济增长也放缓至7.5%，印度GDP增长放缓至7.9%。
世界主要的机构预测，四季度全球经济进一步放缓，乃至明年上半年经济加速下滑，乐观一点，发达国家经济要到2010年经济才会出现复苏，悲观的看法是经济低迷要持续十年。
国际货币基金组织（IMF）在最新的地区经济展望中将其对亚洲2008年经济增长的预期值从一个月前的6.1%下调至6.0%，并把2009年的经济增长预期值从5.6%下调到4.9%。
国际货币基金组织(IMF)25日下调了对德国经济的预期，德国2009年国内生产总值(GDP)将下降0.8%，2010年将增长0.5%。
欧盟智囊机构--欧洲宏观经济预测研究会近日公布的报告显示,受国际金融危机影响,2009年欧元区经济将下滑0.4%,低于欧盟委员会本月初的预期
俄罗斯国务委员会在最新撰写的《金融危机下俄罗斯竞争力发展》报告中承认，俄罗斯已经出现了经济危机，而且很可能持续两年。报告认为，2008年俄罗斯的经济增长率将为7.4%,比预期低0.3至0.4个百分点,2009年对于俄罗斯来说将会是"最为困难的一年"，GDP将远远低于全俄社会经济发展纲要所规定的6%，仅为3%。
未来三个季度艰难异常表现在以下几个方面：
一是深层次的问题将暴露，近日国际许多机构纷纷做出判断，金融危机走势正从投行转道商业银行，一场商业银行的危情将在2009年真正开始。
美国中小银行、对冲基金等涉足结构化产品业务较深、信息披露较为滞后的金融机构的问题将陆续浮出水面。未来金融机构报出的损失还将不断扩大，资本短缺问题将愈发严重。
美国储蓄管理局(Office of Thrift Supervision)表示，其监管的机构中有大约三分之一提出了救助申请，仅仅在上周就接到174份申请。除此之外，还有同样大量的少数人持股银行也提交了申请。该部门的官员称，预计申请救助的机构数量在未来几周还会增加。
再就是信贷的"重头戏"，随着危机的不断深入，大量企业裁员导致居民的收入锐减，而发达国家提倡的"超前消费"使得刷信用卡占消费支出的90%以上，收入锐减导致信用卡违约的风险大增，一旦信用卡行业出现危机，那又将是信贷市场的一场"灾难"。
印尼"钱王"李文正在中国海外交流协会与清华大学共同主办"华商领袖清华讲堂"讲座上指出，我相信美国会发生第二次的金融风暴，那就是信用卡市场引起的。到现在为止，人们还没有看到美国信用卡市场烂到什么程度。
二是裁员不断，失业大增，欧盟统计局(Eurostat)周五公布的数据显示，欧元区10月份失业率为7.7%，高于9月份的7.6%。初步数据显示，欧元区9月份失业率为7.5%。
美国上周首次申请失业救济的季调后数目为52.9万人，低于此前一周，但仍然处于高点。四周平均值增加了1.1万人，达到51.8万人的26年高点。失业率目前为6.5%，预计明年年底会升至8%-9%。
29日总部设在卢森堡的世界最大钢铁企业安赛乐米塔尔27日宣布,为应对全球性经济下滑,公司计划裁减最多9000余个工作岗位,以便每年节省10亿美元开支。IBM公司将通过募集退职者方式进行裁员，IBM日本公司将在正式员工中裁员1000人，这一规模相当于其正式员工总数的6%。
俄罗斯联邦劳工暨就业局副局长沃臣科27日表示，受到全球经济趋缓影响，俄企业未来几个月将裁员20万人左右。
经济合作与发展组织在25日公布的半年度经济展望报告中指出，伴随经济收缩，今明两年发达国家失业人口或将增加800万，2010年其成员国失业人口将从今年的3400万增至4200万。明年其成员国的总体失业率将由今年的5.9%升至6.9%，到2010年则将飙升至7.2%。
国际劳工组织(ILO)周三称,经济动荡将在2009年影响全球数以百万员工的薪酬，这将令全球经济雪上加霜，未来一年发达国家经通胀调整后的薪酬将下降0.5%,为2001年以来首次出现薪酬下滑。
三是消费萎靡不振，美国10月份消费支出下滑了1%，这是1959年开始有纪录以来单月消费者支出降幅第七次达到1%的情况。10月份的数据预示着未来还将有更明显的降幅。预计该数据第四季度降幅会超过第三季度创下的25年高点3.7%（按年率计算）。
于1909年创立、现有840家分店的英国家庭日用品和娱乐商品连锁超市集团ＷＯＯＬＷＯＲＴＨＳ26日宣布,其在伦敦证交所的股票交易暂停。近来,人们不断听到来自英国贺卡公司、家具公司等企业的"坏消息",英国零售业开始出现各种"警报"。
日本连锁店协会25日公布的数据显示,随着金融危机影响逐步扩大,10月份日本全国超市销售额同比减少1．6％,业绩连续3个月下滑。
2、 全球制造业遭遇惨淡，铜消费增长近乎停滞
（1）经济"寒流"冷冻制造业，消费继续下滑
制造业境遇惨淡表现在下游定单上，欧元区9月工业订单较前月下滑3.9%，之前市场预估为下滑3.0%，欧元区8月工业订单月率修正后下降1.5%；美国10月耐久财订单减少6.2%，为2006年10月以来最大降幅,之前预估为下降3.0%
反映工业制造业景气指数之一的制造业采购经理人指数继续大幅下滑，日本11月制造业采购敬礼经理人指数下降至36.7，为2001年10月以来的新低， 10月42.2。德国11月份制造业PMI降至36.7，创下了1996年德国PMI数据调查开始以来的最低水平。法国11月份经济走软幅度高于预期水平，11月制造业PMI由40.6降至37。
通过全球铜库存变化和现货升水现状来看，全球交易所铜库存上升到30万吨以上，而隐性库存预计达40万吨左右，LME现货升水大幅缩窄至贴水30美元左右。
（2）汽车行业继续大量裁员，销售继续下滑
作为现代工业的核心-汽车制造业不堪重负，欧美汽车业前景暗淡。在以往的经济下滑期间，豪华车抵御衰退的能力好于面向大众市场的普通汽车，今年情况则不同。
市场研究公司Autodata Corp.的数据，美国豪华车市场（包括从雷克萨斯到兰博基尼等所有名牌车）上个月的销售较上年同期下滑了30%，大致相当于同期汽车市场销售总体下滑的额度31.9%。
日本汽车工业协会(Japan Automobile Manufacturers Association)周五称，10月份日本轿车、卡车和公共汽车出口较上年同期减少4.2%，连续两个月下降；日本10月份的轿车、卡车和公共汽车产量较上年同期下降6.8%，为两个月来首次下降。
汽车业低迷从底特律蔓延至全球，全球各家汽车厂商正在纷纷裁员和减产。在欧洲市场，法国汽车制造商标致雪铁龙集团(PSA Peugeot-Citroen)周四表示，受需求下滑影响，公司计划削减2,700个工作岗位，约占其员工总数的1%。日本市场，马自达(Mazda Motor Corp.)和五十铃汽车(Isuzu Motors Ltd.)上周四表示，计划将日本的临时工数量总计削减2,700人。日本汽车制造商在经济危机中的境况要明显好于底特律同行，但由于重要市场美国的销量大幅下滑，很多日本公司也被迫削减日本工厂的产量。
（3）欧美房市依旧低迷
美国10月成屋销售月率下滑3.1%，年率为498万户，9月年率下修为514万户；美国10月新屋销售较上月下滑5.3%。
全英房抵押贷款协会公布,英国11月房价较上月下跌0.4%,跌幅较10月份的1.3%收窄,但今年以来已急跌13.9%。
英国银行家协会周二公布的数据显示,由于信贷危机和对潜在的经济衰退的担忧继续困扰著英国房市,英国10月净抵押贷款和贷款许可再次下降，10月BBA净抵押贷款增加29亿英镑,低于前6个月的平均增幅39亿英镑,9月净抵押贷款增加35亿英镑。
3、美元坚挺和原油破位下跌
美元有望走出深幅调整继续走强，因欧洲预计大幅降息和全球去"杠杠化"没有停止。
28日美元指数拉升1.06%，因欧洲降息的预期越发明显，欧元区11月份通货膨胀率创下纪录最大降幅为欧洲降息提供了空间。
金融危机冲击,今年第三季度,由15个欧盟成员国组成的欧元区经济首次陷入衰退。种种迹象表明,欧元区未来经济形势将更加严峻，通胀的回落使得降息的决心加大。
全球去"杠杠化"没有停止，资本继续回流美元资产。纽约联邦储备银行(New York Federal Reserve)周五公布的数据显示，截至周三，外国央行托管账户中的美国国债持有量增加78.56亿美元，总计达到1.620万亿美元。
德意志银行分析师19日在给客户的报告中称，随着生产成本下降和需求锐减，明年4月份原油价格可能降至每桶40美元。
摩根大通26日将2009年油价预期从10月份的74.75美元/桶调降至69美元/桶。该行预计2009年全球原油需求将缩减52.7万桶/日，在全球经济增长希望渺茫情况下，欧佩克握有抑制油价下跌的钥匙。如果该组织未能稳住油价，就将依赖于其他产油国降低产量。而非欧佩克石油输出国和国际石油公司，如埃克森美孚等，它们能够承受的油价则要低得多，大约为35美元/桶。
石油输出国组织（欧佩克）成员国部长于29日在开罗召开紧急会议，以决定是否将该组织的日产量削减100万桶甚至更多。
从历史上看,欧佩克减产对石油价格的提升作用有限。因为减产实际上意味着需求减少。如果考虑到本轮金融危机的严重程度以及全球性经济衰退,石油的需求还将进一步缩减。
4、铜价低迷并没有使得铜矿企业太多减产，消费继续下滑
赞比亚Chambishi铜矿的一位高层人士27日称，估计今年该矿的铜产量（精矿含铜量）料为30,000吨，高于上年的26,000吨。该矿将继续增加产量，尽管全球经济危机仍在持续。
由于下游消费企业继续下滑，智利铜业委员会（Cochilco）周一大幅下调今明两年铜均价预估值，因全球金融危机加深。
日本10月铜轧制品产量总计为77,625吨，较9月下滑3.1%，较2007年10月减少9.4%；日本10月铜库存同比下降9.7％35833吨， 10月产量同比下滑0.9％至131418吨，10月阴极铜出口同比下滑2.2％，这都说明因需求疲软，产量下降导致库存和出口都在下滑。
由于铜价暴跌，和下游消费低迷，这也导致铜矿开始由紧缺走向相对平衡。铜加工费上涨，也说明铜矿瓶颈短期缓和。欧洲最大的铜产商--北德精炼公司（Norddeutsche Affinerie）25日称，目前现货铜精矿加工精炼费（TC/RC）报价高达每吨70美元和每磅7美分；而在11月早期TC/RC分别超过每吨40- 45美元和每磅4-4.5美分。
而国内现货销售压力沉重，据广东南储市场消息，目前华南地区有色金属成交低迷，而一些下游厂家开工率继续小幅下降，约为5成左右；虽然主要生产商仍然坚定惜售，但销售萎缩的压力更显沉重。
5、全球总库存呈现增长趋势
（1）、整个11月份LME交易所铜库存增加超过5万吨，库存总量则达到了29万吨，为2004年2月以来的最高水平。
（2）国内铜库存在继续小幅减少，因国内铜冶炼企业前期大幅度减产、铜进口渠道不畅通和现货商惜售造成的。
国家统计局最新公布的数据显示，10月份国内精炼铜产量293900吨，较上月同比减少8%。再加上由于价格下跌过快，现货商普遍惜售，进一步加剧了现货升水的程度。本周市面上流通的进口铜以湿法铜、智利铜等为主，较少有国产铜流通，主要是由于冶炼商控制了放货的节奏，以保证自己的利润。
（3）、LME注销仓单维持较低水平：
本周LME铜库存注销仓单百分比维持在1%-2%之间，现货销售疲软，大量现货市场上的铜继续流入库存，铜价继续低位振荡，二者明显呈现正相关关系。
6、本周沪铜与伦铜比值偏下，预计后期沪铜走势要强于伦铜
本周沪铜伦铜比值较上周在7－8之间徘徊，市场在修正两市的比价。目前伦敦铜市场受库存不断增加的影响现货贴水，而上海铜现货却呈现货高升水的状态，进口升贴水也保持在100美元以上。
沪铜和伦铜的比值偏小导致进口铜出现亏损，而两市出现买沪铜抛伦铜的反向套利，这也验证了国内库存减少的原因，套利使得比值扩大，沪铜后市可能较伦铜抗跌。
LME铜持仓保持减少趋势，COMEX期铜基金持仓上净空头依旧很庞大
本周LME铜持仓在26万至27万之间，保持减少趋势.
上周截止11月18日COMEX基金总持仓依然处于低位水平，尽管总持仓有所增加，增加3435， G20国峰会凸显了经济前景的严峻，对金融加强监管形成共识，预计会抑制商品市场的投机行为。
多头稍微增加1746，但空头持仓也增加了2581，市场空头气氛依然浓重，净空头依然有1.6万以上。
小结
综上所述，综上所述，经济形势越发严峻，经济前景暗淡，未来几个季度经济最困难的时期将到来，在经济下滑途中，铜消费根本不可能好转。而各国CPI和 PPI伴随着经济衰退而回落，通缩的压力越来越大，因物价和薪资持续下滑是通货紧缩的信号。美元在深幅回调后在欧洲降息和资本回流美元资产避险的推动下重新走强，库存增加至高水位，这都导致期铜继续振荡探底，伦铜目标位依旧在2800-3000美元，沪铜不会独善其身继续下探至22000-24000元/ 吨。
