要点

LME锌市场微观结构特征

大选结束，市场焦点重回经济层面，经济数据疲弱，使投资信心仍低迷，道琼大跌近500点，原油收低逾5美元，金属基本回吐了前日涨幅，伦3月锌收跌60美元于1180美元。

自危机爆发以来，各国不断注资金融体系、联合降息、提供担保，到美国大选对提振经济预期刺激，救援政策不断出台，但观市场反映，经济衰退趋势毫无放缓迹象，需求忧虑也加速膨胀，各机构对后市预期也不断下调。

在这种极度恶劣的经济环境下，市场将继续逼迫财政及货币当局出台更多的救援方案，包括继续注资市场和联合降息，笔者认为将至少持续到今年年底，但由于政策效果的不确定性和滞后，金融市场的稳定和投资信心的恢复可能经历更长时间的等待。

图1：现货/27个月远期曲线

注：远期曲线是将LME锌现货至27个月的各月份合约的价格相连所得。

  近月隔月贴水变化不大

图2：现货/27个月隔月升贴水

注：各月合约均为该月份第三个周三到期的合约。

近日隔日贴水变化不大

图3：现货/3月期隔日升贴水与分段持仓量

注1：分段持仓数据请见实达金属早报。因LME发布数据的时间不同，持仓数据较价格、成交量和库存数据滞后一日。

注2：此图适用于多空移仓引起升贴水有较大变化的时候（例如，多头主动移仓导致价差缩小，空头主动移仓导致价差扩大）。

持仓240149手增加1293手，成交46400手，增加6790手。

 

图4：持仓量与价格

库存181000吨，减少225吨，注销仓单3075吨，减少200吨，注销仓单/库存比为1.81%。

图5：库存与注销仓单

 

现货/3M 贴水32美元/吨。

图6：现货/3月期升贴水与库存变化